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中金研究:从美日经验看带量采购将如何影响医药行业?

2019-11-08 17:07:54 字号: | | 【 打印 】

资料来源:黄金点

最近,新一轮药品采购扩大了,开标也开始了。全国25个“4 7”试点药品全部购买,多种药品价格再次下调。至此,由国家健康保险局牵头的药品集中采购和使用试点已经在全国范围内推进。此类健康保险费用控制政策将如何影响国内制药企业?制药行业的未来趋势是什么?CICC制药行业首席分析师邹鹏向我们介绍了美国和日本制药公司在类似背景下的应对经验。

问:美国和日本为什么要实施医疗保险费用控制?

答:人口老龄化、人均收入增加和政府健康保险政策的不断完善,都促进了医药行业的繁荣和发展,政府的医疗卫生费用也迅速增加。美国和日本相继出台了费用控制政策,旨在确保健康保险基金的可持续性或减轻政府健康保险的财政负担。

问:两国分别采取了哪些费用控制措施?

答:美国在20世纪80年代初开始控制费用,主要是通过政府改革医疗保险支付制度和商业医疗保险公司调整报销政策,防止医院和患者滥用医疗资源,鼓励使用仿制药。日本政府在20世纪70年代末开始控制收费。除了改革医疗保险支付方式以提高医院效率外,还通过价格控制直接降低药品价格,并出台政策促进仿制药替代原研究药物。

问:收费控制后,美国和日本制药公司在资本市场表现如何?

答:虽然收费控制后医药行业的增长率迅速下降,但两国医药行业在资本市场表现良好。

费用控制措施实施后,美国制药行业整体趋势强劲,在20世纪80-2000年以及2010年后的两个时期处于行业领先地位。中间,由于仿制药的影响和新药引进的放缓,出现了周期性的低谷。

图表:美国医疗保险费用下的医疗行业部门绩效(1973年至今)

资料来源:CICC研究部数据流

注:该图将1983年1月1日各指数的值设为基准值100,计算相对增减。

同样,日本制药行业也给出了一个很好的答案。自1973年以来,日本制药行业指数已上涨约27倍。同期,制药行业整体上涨约13倍,日经225指数上涨约3倍。值得一提的是,日本大型龙头制药公司的股价表现更加突出和抢眼,值得深入跟进。

图表:医疗保险费用下日本医药产业部门的绩效(1973年至今)

注:图中各板块1983年1月1日的指数值设为100,计算相对趋势,医疗器械板块的数据要到1983年才能得到。

资料来源:CICC研究部数据流

问:制药公司如何超越整个行业?

答:一般来说,没有R&D的创新和市场扩张,制药公司就无法逆势发展。然而,两国医药公司的发展有其自身的特点。

问:上述美国制药行业在整个过程中并不领先。在这个过程中发生了什么曲折?

让我们分阶段看。

在第一阶段,从20世纪80年代到2000年,制药部门成为表现最好的部门。

图表:20世纪80年代至2000年美国制药行业的业绩

资料来源:CICC研究部数据流

注:图中各指数1983年1月1日的值设为基准值100,计算相对增减。医疗服务不仅包括医院和诊所,还包括第三方检查和商业医疗保险机构。

在此期间,医疗保险支付制度的变化给医疗服务提供者带来了最直接的负面影响。医院运营的压力增加了,甚至一些医院也关闭了。相反,出现了大量私人诊所。

与此同时,其他政府政策刺激制药公司增加对新药研发的投资。因此,许多用于治疗血脂异常、高血压、溃疡和其他常见疾病的重化学药品不断问世。在这种情况下,美国处方药支出保持了相对较高的增长率,制药公司也获得了可观的利润。

在第二阶段,从2000年到2010年,美国制药公司遇到了发展的阶段瓶颈。

图表:2000年至2010年美国制药行业的业绩

资料来源:CICC研究部数据流

注:图中各指数2000年1月1日的值设为基准值100,计算相对增减。医疗服务不仅包括医院和诊所,还包括第三方检查和商业医疗保险机构。

原因是重化学药品的专利逐渐过期,具有价格优势的仿制药对原药的影响越来越大,fda对新药的审批提出了更严格的要求。因此,大型制药公司在新药研发方面缺乏跟进,其报告业绩也不再光彩照人。

第三阶段,从2010年至今,重生物药物的出现为美国制药公司的资本市场带来了新一轮的急剧上升。

图表:美国制药行业2010年至今的业绩

资料来源:CICC研究部数据流

注:该图将2010年1月1日各指数的值设为基准值100,计算相对增减。医疗服务不仅包括医院和诊所,还包括第三方检查和商业医疗保险机构。

基因工程技术的巧妙应用促使制药公司增加了新药的研发。用于肿瘤和自身免疫性疾病的生物药物已被不断批准。生物技术板块打开了资本市场的光明之眼。

除了继续加强R&D和创新,美国制药公司近年来也开始寻找新的增长势头。例如,通过药品上市交易或企业间的并购来引进外部产品,外包一些研发工作来提高研发效率。值得注意的是,许多美国大型制药公司已经将目光转向包括中国在内的新兴市场。

问:日本制药公司在费用控制过程中有哪些不同的经验?

答:日本仿制药公司和龙头制药公司在整个费用控制和降价过程中的表现值得单独观察。

让我们先看看仿制药公司。日本政府对新药和仿制药实行差别定价。费用削减措施并未对创新型制药公司的业绩产生重大影响,但仿制药公司受到了负面影响的显著影响,仿制药公司的股价也相应下跌。

图表:日本仿制药企业股价表现

注:上述三家制药公司的主要业务是仿制药,它们的主要业务都在日本

资料来源:彭博资讯、数据流、CICC研究部

这种情况随后得到改善。在日本通过药品质量评估项目保证仿制药质量后,日本政府于2002年相继颁布政策,鼓励使用仿制药而不是原研究药物。在政策的推动下,日本仿制药的销售比例从2005年的33%上升至2018年的73%。仿制药公司的收入也在加速增长,股价也大幅上涨。自2002年以来,sawai、nichi-iko和twok分别增长了7.6倍、5.3倍和4.4倍。

让我们看看日本的大型制药公司。

医疗保险费用控制降低了医药行业的整体增长率,而20世纪90年代外资企业的进入也给日本本土医药企业带来了强大的冲击。

图表:日本大型制药公司的股价表现

注:该数字将1973年1月1日的股票价格定为100,以计算相对趋势

资料来源:CICC研究部数据流

通过R&D的创新和出口的增加,日本顶级制药公司在国内外的攻击下实现了稳步增长。研发投资在收入中的比例从1990年代的约10%增加到2017年的约20%。这些制药公司在引进创新产品的同时,稳步跻身世界大型制药公司行列,海外收入占比从20世纪90年代的不到10%上升到2017年的40%以上,甚至有些企业的海外收入占比达到70%左右。

问:同样在健康保险费用控制政策下,中国制药公司的发展空间是什么?

答:总体而言,中国居民用药结构仍处于较低水平,常见病药物渗透率明显低于美国,国内仿制药仍有很大的增长空间。

在政策方面,虽然招标和集中采购政策会导致药品价格下降,但国产仿制药的低成本优势缓慢而明显,有利于缓冲降价的影响。同时,国内仿制药公司的销售成本率很高,销售成本的降低也可以为降价提供缓冲空间。仿制药一致性评价的核心品种进展迅速。通过一致性评价,可以提高国产仿制药的质量水平,淘汰不合格企业,高质量仿制药企业有望从中受益。

具体到制药公司本身,国内领先的制药公司仍在不断加大研发力度。提高进口替代药物的渗透率,提高市场集中度,反复升级产品线,是长期降价政策周期下其稳定增长的核心要素。

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